杨德龙：全面解读当前国内外经济形势与投资机会
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　　（一）

　　今年以来，受到疫情的冲击，世界经济陷入衰退的风险正在加大，事实上去年全球经济已经有了陷入衰退的迹象，特别是像欧洲，陷入衰退的迹象比较明显，而美国也出现了增速放缓，这次疫情在海外的扩散，进一步加大了世界经济陷入衰退的风险。

　　疫情在日本、韩国、意大利等多国出现了快速的扩散，与国内政府动员能力比较强，控制力比较强的情况不同，海外很多国家对这次疫情的重视程度不够，他们也没有能力，也没有过多的办法进行管控，造成了疫情扩散比较快。

　　2019年全球PMI已经开始下行，并且是从之前的扩张周期进入到收缩的周期。全球性经济陷入衰退的风险正在加大。去年为了应对经济可能带来的下行，在特朗普多次施压之下，美联储进行了三次见降息。事实上在去年年初，美联储已经表示不会降息，甚至会有1-2次加息，但是到年终却进行了三次降息，一方面是迫于特朗普谋求总统大选连任施加的压力，另一方面确实是一种预防式的降息，防止经济出现比较大的衰退。

　　美联储是全球的央行，美联储选择降息之后，世界各国央行也都跟随降息，所以降息潮已经发生，2019年有35个主要的央行进行了降息，中国央行虽然没有跟随降息，但是通过下调逆回购的利率，下调MLF，也就是中期借贷便利的利率，进行了变相的降息。全球央行的降息，为经济的发展带来了一线生机，但是很难刺激经济快速回升。

　　昨天晚间，美联储提前进行了一次降息，50个基点，这次降息完全是应急措施，因为美股已经连续七八个交易日大幅下跌。我在去年12月10日发布了2020年“十大预言”，其中就明确的指出，美股在今年会见顶回落。而这次疫情在海外的扩散，无疑加快了美股见顶的过程，引起特朗普很大的焦虑，因为他要为11月份总统大选做准备，在周二的时候，就督促美联储主席鲍威尔赶快降息。他曾经说过，美联储是美国股市最大的敌人，如果没有美联储，美股至少再涨1万年。特朗普的施压起到了效果，美联储提前进行了降息，但是用现在网络流行的一句话说：然并卵。为什么呢？因为美股见顶实际上是有内在原因的，并不仅仅是疫情扩散引起的。

　　美股经过十年的牛市，三大股指都处于历史的高位，特别是这一轮牛市的发动机-科技龙头股，普遍都涨了10倍以上，美股的大涨累积了大量的获利盘，所以一旦有风吹草动，就可能会形成高位的巨震，大幅下跌。而美国市场据说80%的交易都已经程序化了，也就是说城市交易会加速杀跌的过程。很多恐慌性抛盘实际上是自动触发的一些程式化交易带来的，所以美股跳水比A股跳的还快，就是因为美股的量化交易占了绝大多数，机器在抛售的时候，下来是非常快的。所以美股见顶是今年的大趋势。

　　这一次疫情在全球扩散的比较快，已经引起了很多投资者对于全球经济的担忧。即期国家的央行发表联合声明，将采取可以动用的一切工具来挽救经济，就是希望能够对冲掉疫情的影响。国内疫情控制的很有效果，现在湖北以外地区每日新增确诊人数已经降到了个位数，即使可能会出现一定的反弹，但是趋势已经是不可逆的。病毒的传播途径已经被切断。当感染病毒的人数降到一定的值之后，病毒将会不可逆的被控制住，这是传染病的传染学原理。现在湖北以外地区的疫情已经基本控制住。湖北特别是武汉地区，可能情况比较严重，还需要等到4月份，才能够完全控制住，但是控制住只是时间问题。当然我们不能掉以轻心，还是要加强防护。

　　由于全球经济陷入衰退的风险在加大，所以国际金价在最近是大幅上升，从2月13日开始，黄金价格迅速上涨，短短两周涨幅达到8%左右。黄金大涨的原因非常明显，一个是疫情迅速扩散，对全球经济可能产生负面影响。一个是十年美债利率降至1.31%的历史新低，另一个是全球央行降息预期再起，并且现在美联储已经降息，可能会带来新一轮的央行降息潮，实际上在美联储这一次降息之前，澳大利亚央行已经提前宣布降息，所以黄金价格大幅上涨。

　　（二）

　　事实上从去年4月份开始，我就建议大家要重点配置黄金，包括黄金股、黄金ETF或者是前海开源金银珠宝等黄金基金。为什么呢？因为全球经济陷入衰退的风险正在加大，黄金作为避险的资产，它的价值就会提升，虽然从长期来看，黄金的保值增值功能并不强。巴菲特一直不喜欢配黄金，就是因为黄金是不生息的资产，也就是说你买一个黄金放家里，不会生出一个小黄金，巴菲特幽默的说，黄金就是一部分人辛辛苦苦从一个矿里面挖出来，然后搬到另外一个地方存起来，所以它没有太多的价值。确实如此，过去100年投资美股的话，收益有几百倍、上千倍，巴菲特实现了2.7万倍投资回报，但是如果是投资黄金，扣除掉通货膨胀，扣除掉购买力下降之后，几乎没有什么收益。那这是从100年的尺度来看，但是看未来十年，黄金还是有投资价值的，上一次黄金的高点是1910美元每盎司，现在已经冲到1689美元每盎司，创新高不会需要太久的时间。

　　昨天晚上美联储进行了降息，这次降息应该说就是对美国经济指标开始走软的一个紧急行动，同时也是一个救市的行动。美国股市出现大跌，确实一定程度上会冲击美国经济，因为股市上涨的时候，会产生强烈的财富效应，刺激消费。反过来，当股市暴跌的时候，会形成亏损效应，投资者的消费信心就会下降。投资者不敢消费，消费者不敢消费，从而会造成经济陷入到衰退。而股市下跌也会导致很多公司出现无法再融资的局面，所以股市好坏对经济已经有了实际上的影响。

　　我一直呼吁建设一个发达的资本市场，是推动经济增长，是推动经济转型的一个重要措施，一个发达的经济体离不开一个发达的资本市场。去年两会在政府工作报告中已经首次把资本市场定义为国家核心竞争力的重要组成部分，这是一个非常重要的定位，意味着未来政府对于资本市场支持力度将会进一步加大。

　　美国经济整体来看，现在出现经济危机的可能性还不大，因为美国的消费和就业还是很强劲的，但是美国的制造业比较弱，制造业PMI已经创了10年的新低，而去年下半年美国三年期和十年期国债收益率，两次发生倒挂，也是美国经济可能陷入衰退的一个信号，但是不是百分之百的，所以现在说美国经济会陷入到经济危机，还为时尚早。

　　欧元区的经济增长比较疲弱，特别是以意大利、希腊为代表的欧洲五国，经济其实一直没有走出欧债危机，而英国脱欧进一步打击了欧元区经济，英国脱欧其实是一个昏招，现在大家都知道了，这就是2016年当时英国首相卡梅伦搞的一次错误的公投，最后造成英国脱欧经过长达三年多的谈判，经历了三个首相，才成功的脱欧，可以说对于欧洲经济和英国经济都是一个伤害。现在英国脱欧终于成功，经济的一个不确定性暂时减少了，但是后续带来的影响还会逐步地体现出来，甚至可能会动摇伦敦作为国际金融中心的地位，可以说英国公投这个黑天鹅是民主制度失效的一个重要案例。

　　德国是欧洲经济的火车头，而德国在去年已经出现了连续两个季度的负增长，如果出现三个季度负增长，那就是陷入到衰退了。德国去年发行了20亿欧元的负利率债券被一抢而空，很多人都不理解，为什么负利率债券还能卖这么火？是因为大家对于未来的前景比较悲观，即使是负利率债券，大家也去抢购，一个是预计未来经济更差，债券利率负的更多，所以去年负利率债券价格还大涨。另一个就是因为没有更多好的投资渠道，资金又需要配置，所以很多资金仍然去买负利率债券。

　　中国经济在这几年出现了趋势性的下降，去年也是逐季回落，而现在一季度又受到疫情的冲击，GDP会大幅回落，从去年四季度的6.0可能会降到5.0，甚至低于5.0，当然疫情的冲击是一次性的冲击，二季度应该会逐步回升，三、四季度会恢复到正常水平。我们一季度采取的严控疫情扩散措施是有效的，也是必要的。我们一方面要注意到经济的基数在增大，去年我们GDP已经达到了100万亿左右，再保持原来8%以上的高增长是不现实的，而经济又在转型，原来推动经济增长的一些引擎，比如说房地产投资、出口、基建投资，实际上现在都在减弱。原来拉动经济增长最重要的引擎是投资，现在已经退到第2位。消费已经代替了投资，成为推动经济增长最快的一个引擎，并不是说消费这几年增长的好，而是因为投资下降太快，出口甚至变成负增长。我们的经济已经从过去依靠投资拉动、出口带动，逐步转向依靠消费拉动、科技带动。

　　我们知道经济增长的三要素：劳动力、资本和技术，现在我们劳动力成本不断的上升，劳动力的潜力已经挖掘差不多了，低端劳动力的人口红利已经结束，所以劳动力这个要素实际上投入已经饱和。而资本的投入也已经过剩，很多行业都产能过剩，现在很少有行业，除了新兴行业，会出现资本不足的现象，我们资本已经从以前的“引进来”变成现在的“走出去”，所以我们现在要想跨越中等收入陷阱，要想推动经济进一步增长，就需要靠技术进步，通过技术进步来提高劳动生产率。

　　（三）

　　我们国家研发投入在GDP中的占比目前是上升到2.13%，但这是远远不够的，将来还要进一步的提升。华为是中国最好的科技企业，华为一年投入的研发费用占比达到了14%，远远高于全国平均水平，正是因为华为在研发上投入比较多，所以华为才能够在5G领域取得全球领先的地位，才能在美国在芯片和软件上的打压上，占据主动，不像中兴通讯，受到美国在芯片上的限制之后，生产几乎陷入瘫痪，最后不得不交100亿人民币的罚款，才重新获得芯片进口，才得以开工，可以说这个教训是非常非常深刻的。

　　我们大力的发展科技，在核心的技术领域形成技术闭环，是非常必要的，这也是现在我们国家在大力倡导的。所以科技股为什么在春节之后涨这么好？就是因为大家看到了国家对于科技的投入肯定会大幅增加。为了应对疫情的冲击，我们在基建投资方面要发力，最近各地政府已经报出了25万亿的基建投资计划，地方专项债券加快发行。5G商用化是一个重要的基建投资，前段时间工信部召开了电视电话会议，要求加快推动5G的商用化，这是今年一个比较确定的机会，5G也是我一直给大家大力推荐的一个方向，从4G到5G，不仅是流量流速更快，宽带更宽，它给人们的生产生活会带来一系列的变革。5G建设会需要大量的设备采购，需要大量上千亿的投资，这会给我们的经济带来增长点。所以这一次加大基建投资，不仅仅是过去，2009年搞4万亿的时候，大部分是铁公鸡项目，铁公鸡是铁路、公路和基建。这一次包括了很多高科技的项目，也就是新基建，比方说5G、人工智能、软件、芯片、新能源汽车等等，这些是这一次加大基建投资的一个亮点。所以大家可以看到市场这次炒水泥和建材的不多，而炒5G、新能源汽车、半导体、芯片的比较多，就是因为这是国家重要的发力点，而这一次新基建，对于我们经济结构的转型升级是非常重要的。

　　在去年12月10日我正式发布2020年“十大预言”，其实明确的讲到2020年外资还会加速流入A股，未来十年外资每年流入A股的资金量将达到3000亿左右，2020年也不例外，外资的大量流入，将会给A股带来增量资金，同时带来价值投资理念。外资一直偏好价值投资和长期投资，所以外资流入最多的前十大股票，都是一些传统的白马股，又是行业的龙头股，我把它叫做“白龙马”。从2016年我提出“白龙马”到现在，白龙马股已经涨了很多倍，很多白龙马股已经创了历史新高。外资在投资一个国家的时候，它是有国家比较优势的，比如说投资美国，外资主要投资于科技类股票，因为世界上最强的科技确实在美国。投资中国，就投资中国的消费白马股和金融白马股，因为中国比较优势就是消费市场大，我们拥有世界上最大的消费市场，我们金融的体量也很大，所以外资投资的大部分是消费和金融，这是无可厚菲的。但今年开始，外资也开始加仓了一部分科技类的股票，外资也嗅到了我们国家大力发展科技的决心，当然大部分资金还是配置在传统白马股上。

　　2月14日，习主席在主持召开中央全面深化改革委员会第十二次会议的时候，讲到，要鼓励运用大数据、人工智能、云计算等数字技术，在疫情监测分析、病毒溯源、防控救治、资源调配等方面发挥更好的支撑作用，可以说人工智能、智能机器人(300024,股吧)、工业互联网、区块链等技术，在这次疫情防控中发挥了重要作用，相关的一些技术将会成为国家大力发展的重点。

　　（四）

　　谈到疫情对于经济的影响，我们也要谈谈疫情对于资管业务的影响，现在我们已经进入到大资管时代，不仅有传统的基金，包括公募基金和私募基金以及券商资管这些资管方式，而且银行设立了银行理财子公司，保险公司，也都有资产管理业务。现在资管行业的竞争是非常激烈的，这次疫情为资管行业带来了机会，也带来了挑战，从机会的角度来看，因为疫情发生的比较突然，有人开玩笑说，在家里什么也干不了，唯一能够赚钱的就是买股票了，所以股票成交量持续突破万亿，就是这个原因。

　　现在A股市场的成交量已经持续10个交易日在万亿以上，万亿成交量是牛市的一个重要特征，它说明大家投资的意愿很强烈，愿意交易。还有一个重要的数据，根据最新统计，现在股民的开户数突破了1.6亿。这是什么概念？超过了日本的人口，超过了欧洲很多国家的人口总和，英国才3000万人，美国也就3亿人，所以我们资本市场发展是具有庞大的群众基础的。

　　因为疫情的发生，大家对于理财、投资有了更深的认识，还有一个重要特征就是基金发行，爆款频出，很多基金一天甚至募集上百亿，有一只新基金一天募集了1200亿，按照5%的比例配售，创了历史记录。为什么基金卖的这么火爆？就是大家在疫情期间认识到只有靠理财、靠投资，才能赚到钱。

　　我在去年年初就提出A股市场将迎来黄金十年，未来十年的主要机会不是在楼市，也不是在实体经济，而是在资本市场，因为实体经济实际上已经度过了自由竞争阶段，进入到寡头垄断阶段，因此很多行业都已经产能过剩了，而行业寡头的地位非常稳固，这时候做实业和这些寡头竞争，几乎没有胜算。那不如直接在资本市场买这些龙头股的股票，做他的股东，也就是说中国已经从工业化阶段进入到金融化阶段了，所以大家要加大对于资本市场的配置。

　　疫情对于房地产市场冲击很大，很多售楼处关门了一个多月，新房销售比较困难，恒大打出了75折售楼的促销活动，很多中小房企资金链非常紧张，可以说在限购限贷的调控措施之后，炒房已经无利可图，甚至可能存在流动性风险，因为二手房成交量下降比较厉害，你炒的房有可能卖不掉，所以楼市的黄金十年结束之后，将会迎来股市的黄金十年。

　　这次疫情的突发，对于经济面的影响是一次性的，对于股市的影响也是一次性的冲击。我在春节开市交易之前就跟大家讲，不要害怕股市开市，因为存在长假效应，利空一次性释放肯定是一步到位的，不会持续的下跌，果不其然，仅仅是2月3日一天的大面积跌停，2月4日就开始低开高走，连续大涨。特别是创业板指数，在科技股大涨的带领之下，攻城略地，创出一年的新高。

　　这一次疫情对于外围市场的影响比较大，上周五美股暴跌，导致A股跟跌、重挫，我当时也跟大家讲，不用害怕，这次下跌将会砸出“黄金坑2”，又是一个抄底优质股票的机会，果不其然，本周A股就开始顽强的反弹，上证指数重回3000点，创业板指数大反弹。为什么A股走的这么强？就是因为A股慢牛长牛的格局已经形成。A股市场已经具备了赚钱效应，资金正在源源不断的流入到A股，即使受到外围市场的冲击，但是由于中美两个股市所在的位置不同，美股是在十年上涨周期的顶部，A股则是在十年周期的底部，所以美股见顶，反而是A股见底的机会。

　　（五）

　　这次疫情对于资管行业也算很大挑战，因为很多人无法现场办公，对资产管理行业也形成了一定的挑战，很多人不得不远程办公，在工作效率上可能会受一定的影响，不过大家已经习惯于用远程办公软件，用视频开会，用视频直播，就像我现在一样，没有在线下给大家做活动，还是能通过线上给大家做直播，也是带来了新的工作方式和生活方式的体验。

　　这次疫情可能会催生很多新兴行业，特别是线上教育、远程办公，即使疫情过去，有可能这些行业也会发展起来。疫情产生，经济这么差，为什么股市会走强？就是因为中国已经从工业化时代进入到金融化时代，大量的资本会从一些产能过剩的行业退出，转移到股市，大量的居民储蓄从以前炒房转向了买基金、买股票，大量的居民储蓄从原来的低收益理财产品转移到资本市场，来追求资本回报，这是一个趋势性的转变。其实和这一次疫情没有太大的关系，疫情仅仅造成了一个黄金坑而已，它只打断了牛市的节奏，并没有改变牛市的方向，这是我给大家一直强调的观点。

　　这次疫情全球化对于贸易造成的冲击是非常明显的。同时，也加快了国内很多科技行业的进口替代，我们在芯片、软件方面存在短板，要大力发展，要掌握核心技术，从而不受制于人。而日韩疫情的爆发，也加快了我们在电子领域的进口替代。国内在电子方面可能会涌现出伟大的企业。

　　居民储蓄大搬家，对资管行业带来了巨大的机遇。今年以来成立的基金数目和基金规模，都创了2015年以来的新高。和实体经济呈现出冰火两重天的局面，造成实体经济下降很厉害，却造就了资本市场的繁荣。今年1月3日银保监会发出通知，要求银行、保险公司，要多渠道引导居民储蓄进入资本市场，做长期投资和价值投资，实际上就是一个重要的政策信号，简直就是吹起了牛市的集结号。但后来银保监会负责人解释，并不是鼓励大家炒股，大部分居民储蓄要通过买入基金等机构产品进入资本市场，而不是个人炒股，另外基金不仅会配置股票，也会配置债券，也就是说居民储蓄进入到资本市场，既利好股市也利好债市，所以资本市场作为国家核心重要竞争力的重要组成部分，未来的发展会更好，这是大势所趋。

　　从挑战来看，主要是投资风险上的管理，在股市火爆、爆款基金频频的时候，要做好投资者教育，要跟他们讲清楚买基金的风险点，和银行理财是完全不一样的产品类型，是存在亏损可能性的。否则将来到熊市、到市场下跌的时候，出现了比较大的亏损，可能会造成一部分投资者的怨气。所以做好风险提示很重要，同时要做好投资者适当性管理，一定要把合适的产品卖给合适的投资者。根据投资者的风险偏好，为投资者建议不同的风险偏好特征的产品，这样投资者才不会事后去抱怨、去闹事，我觉得投资者教育是资管行业必须要做的事情。

　　我一直给大家分析市场，讲价值投资理念，有人把我叫做中国小巴菲特，实际上我也是给大家做投资者教育，让越来越多的人理解什么是理财，什么是投资，投资是有风险的，风险和收益总是成正比的，这些朴素的、基本的投资理念是要有的。

　　而坚持价值投资，做好公司的股东，是抓住A股黄金十年最根本的一个理念。我在知识星球建立的价值投资圈，希望越来越多的投资者能自觉的加入价值投资的行列，能在实践中贯彻价值投资，从而改变亏钱的命运。

　　（六）

　　美股在2020年见顶的概率很大，这也是我反复给大家强调的观点，现在因为疫情的出现，加快了这个过程，美国三大股指的估值都在历史的高位，而美国经济本身增速也在放缓，这些基本面的原因是美股见顶的一个主要推动力，而不能让新冠肺炎病毒来背锅。美股见顶，即使没有这次疫情也会见顶，可能时间会晚一点。

　　在去年12月10日我发布了2020年“十大预言”，在去年年初我发布的2019年“十大预言”，基本上全部实现了，特别是在我提出来的时候，大盘只有2400多点，我当时指出2019年A股将出现恢复性上涨，大盘会重回3000点之上，很多人都不信，但是到年底完美的实现了，大盘收在了3050点，所以很多人很期待我的2020年“十大预言”，逐条的去看一下，截止到目前，多数预言都已经得到了实现，还有两三条需要时间来验证。比如说第1条，中美贸易谈判取得实质性进展，签署文本协议，已经实现。包括央行采取偏宽松的货币政策，加大对企业信贷支持力度，财政政策会更加积极，基建投资增速加快，继续减税降费，这也是现在正在做的事。

　　去年一线蓝筹消费白马股、券商白马股大涨之后，二线蓝筹股出现了机会，就是科技龙头股，也都已经得到了验证，而美股见顶现在基本上也已经得到了验证，现在就差A股能不能实现20%左右的涨幅？大盘能不能站稳3000点？我们拭目以待，现在已经站上了3000点，能不能再往上涨20%左右，因为不能预测点位，但是可以给个大概的区间，我是有信心的。我是去年12月10日提出的2020年“十大预言”，大家还没有怎么关注这次疫情，虽然现在有了突发事件，但是不会改变我的“十大预言”，到年底我们再做一次回顾。

　　我的公众号是杨德龙宏观策略研究，我的微博是前海开源杨德龙，是加V的，大家可以经常关注我的观点。

　　大家通过媒体报道也都知道，前海开源基金在过去6年时间，成功的实现两次逃顶，三次抄底，抓住了市场几次拐点的机会，并且在每次操作的时候，也都不是闭门造车，我们选择把投资逻辑、市场观点公开的发表，虽然承受了巨大的压力，但是事后证明我们都是对的，得到了很多投资者的认可，大家印象最深的就是2014年我们提出A股市场将迎来特大牛市，很快得到验证；2015年5月市场最疯狂的时候，我们又率先公开提示股市风险，在网上、报纸上发了公告，严控创业板仓位，有效规避了股灾的风险。

　　前海开源基金是唯一一家在2015年高位逃顶的基金公司，唯一一家躲过了三轮股灾的基金公司，这使得我们2015年高点发的产品，有4只已经实现了翻倍的收益，指数下跌了30%，但是我们实现了翻倍的收益，这就是因为我们在过去几年策略上做的比较好。还有一个大家印象比较深的就是2016年春节之后，我高调的提出千点大反弹，当时大盘经过熔断之后，市场信心全无，很多人都被市场跌的怀疑人生，但是我们认为，以沪深300为代表的蓝筹股，已经跌出历史大底，可以全面加仓，我当时一次性把仓位从10%以下加到了90%，成功的抓住随后两年蓝筹股的机会，一直到2017年年底，我们才开始进行仓位上的调整，因为当时市场基本上实现了千点大反弹，到了3300多点。2018年发生了贸易摩擦，A股市场大幅下挫，因为我们仓位较低，所以净值回撤比较少，而等到2018年国庆节放假之前，我们发了一个公告，棋局明朗、全面加仓，我们在2018年10月份市场最低迷的时候，进行了全面加仓，抓住了去年上半年券商股和猪肉股大涨的机会，获得了很好的回报。

　　去年上半年基金的排名，混合型基金的前10名，有6个都是前海开源基金的，几乎霸屏，就是因为我们抓住了拐点的机会。在去年4月份之后，我们又开始重点配置黄金，不仅控制了回撤，而且抓住了黄金的机会。

　　能够反映策略能力、大类资产配置能力的其实就是FOF（基金中基金），FOF必须把握市场的拐点机会，来配置好的基金产品，从而实现超额收益，2018年5月前海开源基金发行的前海开源裕源FOF基金，现在已经获得了50%的累计回报，成为A股市场第1支突破1.5元净值的公募FOF，我们的超额收益非常明显，这是我和苏辛共同管理的基金产品，我们共同管理的还有前海开源裕泽FOF基金，也取得了不错的收益，我在去年11月份发行的前海开源康颐养老目标基金，净值增长也比较稳定，严格的控制了净值的波动，要把FOF做好，确实是要靠大类资产配置能力的。

　　（七）

　　在2019年初，我提出A股市场将迎来黄金十年，其中的理由、背后的逻辑，第一点就是我国经济从高速增长进入到中速高质量增长阶段，行业的集中度会进一步向龙头企业倾斜，也就是头部效应非常明显，行业龙头公司，它的投资价值会越来越高，也就是白龙马股，它的股权是最值钱的，这也能解释为什么过去几年，以茅台(600519)、格力为代表的这些白马股股价不断的创出历史新高，就是这个原因。第二点就是我们的经济开启了新周期，新周期它并不是原来周期简单的更替，而是以科技为代表、以新消费为代表的这些行业的崛起，就像电商的崛起替代了原来的商业一样，像智能手机的出现颠覆了传统的手机一样，就像特斯拉的出现颠覆了传统汽车一样，我们新的经济周期必然会带来新的机会，而2019年就是一个起点。第三点就是楼市在严格调控之后，楼市的黄金十年已经结束，投资者炒楼的资金会逐步的进入到股市，这些也会给A股带来更多的增量资金，居民财富大转移带来A股的黄金十年。

　　我在2016年就提出“白龙马”的概念，即白马股加行业龙头，就是希望大家能够抓住这些盈利能力好，又具有行业龙头地位的公司的机会，现在“白龙马”的概念已经深入人心，有一次我参加上海一个论坛，每一个嘉宾牌子上都有一个头像，牌子的背面写关键词，我的关键词就是“白龙马”，我觉得非常的贴切。画家陈丹青的学生也非常赞赏价值投资，热爱投资，他送给我一幅白龙马油画，也是非常的珍贵。

　　2020年我认为A股市场会延续慢牛长牛的行情，上证指数向上20%左右空间，大家的投资机会是比较多的，要有信心，甚至我觉得今年超出我预期的可能性更大，虽然我在去年12月提出2020年“十大预言”的时候，很多人并不相信A股在今年还能有20%的涨幅，很多人都很疑惑，我觉得最后有可能会超出大家的预期。

　　从大类资产配置来看，将来值得大家持有的资产就是两类，第一类是保值增值的工具，不要因为现在楼市成交量低，大家就认为房子没价值，这是错的，一线城市核心地段稀缺性很强的房子，价格还是比较坚挺，长期来看，不仅能抗通胀，也能跑赢M2，所以卖房炒股，我是一直不建议大家去做的，因为股市投资确实风险较大。另外可以配置的就是优质的股票和优质的基金，这是未来十年最大的机会所在。

　　最后给大家强调一下，一定要坚持价值投资，过去四年我4次到美国奥马哈参加巴菲特股东大会，现场聆听了股神巴菲特和芒格的真知灼见，将价值投资介绍给国内的投资者，现在价值投资已经深入人心，只有坚持价值投资，才能获得好的投资机会，才能抓住优质公司的机会，再像以前那样炒短线、追热点、讲故事，很容易继续亏钱。

　　今年五一，我还会再次到美国参加巴菲特股东大会，希望能够带一部分投资者去一起参加。今年巴菲特已经90岁高龄了，芒格已经95岁高龄了，很多人担心这一次巴菲特股东大会会不会成为最后一次，他们年纪大了之后，还会不会再继续举办巴菲特股东大会，所以很多人还是希望能够有机会去参加的。我觉得价值投资在未来一定会成为最主流的投资理念，我在知识星球建立的价值投资圈，已经有很多投资者加入，反映了大家对于价值投资的认可。