财经风云--日本大地震震出中国股市心魔

caijing 发布于 2011-3-19 20:03:00

 

日本大地震震出中国股市心魔
傅峙峰

恐惧和贪婪是人类的本性,是投资者永远试图去战胜的障碍,但也是市场中永恒不变的要素。虽然在投资分析的过程中,大部分分析师和投资者都是以理性的假设和理论作为研究基础,但落实到实际操作中,往往会露出人性的马脚,尤其是市场环境出现剧烈变化的时候。

这次日本不幸遭到了强震、海啸和核危机三重打击,而彼时彼刻的中国股市,依然沉浸在春季反弹其乐融融的氛围中。尽管之前市场也面临紧缩政策的担忧和欧美股市下跌等不确定性,但都被乐观的情绪所淡化。地震那一刻也不例外,虽然沪深指数在上周五尾盘跳水,但第二个交易日市场就投入到了日本灾害受益股的投机炒作中。

日本经济无疑会受到灾害三重击的影响,进而对全球经济复苏产生一定的拖累作用。无论是历史经验还是正常逻辑,都会告诉市场压力来了。1995年阪神大地震之后,中国股市也曾受累连续下跌,可为何市场一开始并不以为然呢?

在行情演绎的过程中,市场逻辑和思维是渐进演变的。这次日本地震后,具体损失多大?对经济有多严重的负面影响?影响持续时间会有多长?以及核危机到底会发展到什么地步?投资者们都没有从日本官方那里获得清晰可信的评估和说法。消息面的模糊不清再加上中国股市还未脱离反弹思维,于是这一事件的利空影响被淡化,人性的弱点就开始暴露出来了。

在日本地震最初的几天里,贪婪和苟且的人性充斥着市场。前者促使市场的第一反应是挖掘日本灾害的受益品种,后者则促使市场出现了“一切尚好”的想法。这就导致了利好因素被市场提前兑现,而利空因素则估计不足。如果真的是“一切尚好”,那么对市场的影响不会很大,但如果事态最终恶化超预期,提前兑现的利好就会被时间平抑,而利空因素就会逐渐扩大影响。

事态最终如何演变,现在还不能妄下结论,毕竟一切都在进行。不过,上述的演变已经在慢慢开始出现。随后的几天,由于日本在核危机的处理上并没有给人满意的结果,于是市场的担忧终于集中爆发了一回。欧美股市和亚太股市都遭到重创,恐惧的情绪逐渐蔓延。

和欧美股市相比,中国股市的演绎更为复杂,贪婪和恐惧同时交织影响着市场。不断有行业板块因恐惧遭到市场抛弃,比如核电板块和渔业板块,同时也有不少题材概念股被充分挖掘,包括防辐射概念的材料、医药,甚至是食盐。

最能体现出贪婪和恐惧的案例,非中国出现的食盐抢购风潮和盐业股行情莫属。在3月16日,因民众担忧日本核危机污染海洋,进而影响到食盐的安全,多地上演疯狂抢购食盐的局面。股票市场也没闲着,3月17日,盐业股云南盐化和兰太实业双双涨停。

该事件首先起源于民众的恐慌,而这种恐慌蔓延速度之快让人咋舌。3月16日晚微博上开始讨论抢盐的时候,大多数五六十岁的大叔大婶们已经被感染到了。虽然现在无法确定最早抢盐的是他们,但昨天强化这种恐惧的群体中,他们无疑是主力军。在1988年价格闯关时,他们正值刚结婚承担家庭责任不久,当时发生的抢购囤货风潮对他们影响深刻。如今他们仍是中国家庭的核心,早年的恐慌心理让他们对物资紧缺十分敏感,于是积极抢购食盐并出于善意通知亲朋好友。

盐业股顺势涨停则是缘于股市对民众恐慌而衍生出的贪婪,概念股的炒作是如此不顾理性。盐对中国而言并非紧缺物资,中国完全有能力提供充足食盐,而且暂且不论海洋是否会被核污染,即使污染了,中国充足的矿盐也足以应付用盐需求。此外,食盐的抢购虽然导致了销量急剧上升,但采购量的大幅增长并不意味着人均摄盐量的大幅增长,食盐的社会总需求是不会因抢购囤积而改变的,只是未来需求被提前兑现和透支而已。这对盐业股而言,虽然短期可能引发收入上涨,但从长远来看,收入和盈利还是会被平滑的。

民众和投资者的群体无意识行为导致了这种闹剧。如果说渔业股因海洋污染而受到担忧情绪困扰尚情有可原,那么涪陵榨菜和恒顺醋业被市场一起炒作则更为可笑──涪陵榨菜含盐,恒顺醋业生产的酱油含盐,市场的逻辑就是如此。从涪陵榨菜和恒顺醋业的股价异动上,更充分反映了市场对于盐荒的恐惧,和对于投资品种挖掘的贪婪。

当然,笔者无意为贪婪和恐惧贴上贬义的标签,也无意批判人性的缺点。当所谓的理性人在批判和否定这些非理性人性特征的同时,也要尊重它们在市场中长期客观存在的事实。既然要在股市中游戏下去,就不得不多理解一下人性对市场的影响,毕竟这个市场是由千千万万个人组成的,还远不是一个纯理性客观的实验室。

(本文作者傅峙峰是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。您可以写信至Horatio.fu#dowjones.com与作者联系。)

 

 



 

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