财经风云--中国私募访谈

caijing 发布于 2011-1-24 0:31:00

 

 中国私募访谈
      
         直到今天,价值投资思想在中国私募圈里,仍然有着众多的追随者。但是这个圈子里,有着太多的浮躁,有着很多的变异。以笔者的观察来看,真正能够坚持价值投资,说到做到的人并不多。
      
         李驰就是那个坚持价值投资思想的人,而且是一个很少变化的人,他买入的股票都是对外公开的,而且言行合一。“少即多,慢即快,越不繁,越不凡。”这句白话是他的投资哲学概括,其中充满了投资智慧。
      
         本文试图对李驰一贯秉持的这几条投资哲学进行分析,让我们了解这样一个执着的人是如何在20年的投资实践中总结出这套理论,而这套理论又是如何在中国证券市场中赚到大钱。
      
         “少即多”反映的是集中持股,不熟不做
      
         李驰对于所谓“组合投资”是嗤之以鼻的,他认为“组合投资只能平滑投资者的受益波动曲线,钝化他们对风险的感觉,并不能像宣称的那样能减少投资风险,增加收益。”
      
         李驰的这种看法来源于他的精神导师巴菲特。因为巴菲特在1996年的伯克希尔年会上曾经说过:“我们认为目前基金界流行的多元化组合投资是无知的借口”。
      
         从这个投资理念的指导下,李驰的投资策略是集中资金,在单一品种上下重注。不过碍于信托产品合同的单一股票投资上限不得超过20-30%的规定,李驰不得不持有5只左右的绩优股。
      
         除了集中持股,不熟不做也是李驰的重要投资特色。他就是长期持有金融保险类股票,这是因为他坚持的就是“三不”投资原则,即不熟悉的行业绝不投资,了解不透彻的公司绝不投资,高风险的项目绝不投资。
      
         比如高科技行业的股票,李驰基本上不碰。早在10多年前,李驰就开始关注比亚迪(1211.HK),可是直到今天他连一股都没买,因为他搞不懂比亚迪的电动环保车到底在未来具有多大的市场空间和多高的盈利水平。
      
         “慢即快”反映的是长期持股,提前埋伏
      
         李驰是一个不受券商营业部欢迎的人,因为他买进股票后往往就不动了,换手率极低。他在其新浪博客中说,“买入之后你要做的唯一事情就是等待了,等待时间来证明你的判断正确和收获财富成果”。
         以笔者的观察,在中国的私募行业里面,许多人都是说一套、做一套,在中国言必称巴菲特者远远多于言必称索罗斯者,但行投机事的人却远远多于做价值投资事情的人。而李驰是中国私募圈中少有的知行合一的基金经理。他在博客公布的持有股票,比如招商银行,中国平安等,确实就是他购买的股票;他在博客中对外公布的投资思路,确实就是他正在执行的投资方法。
      
         李驰基本上就是以一个3-5年的大经济周期作为投资周期,他往往在一个向上的经济趋势到来前,就会提前买入股票,并非在趋势形成之后开始投资,也就是越跌越买,左侧交易,其实被套住也在所不惜。
         以李驰已经持有了两年多的中国平安为例,他在2008年9月股价跌到40多元就开始购买,然后越跌越买,股价跌到30元他买,跌到20元他还买了,重仓了这只股票。又比如,他在2008年6月,以28元买入兴业银行,然后一路加仓,愈跌愈买,最低买入价为12.5元,平均持股成本为19元。
      
         直到2010年11月30日,兴业银行和中国平安在除权除息后的股价,分别为13元和57元,远远没有达到李驰的预期目标价,因此他选择继续埋伏,继续持股。
      
         “越不繁,越不凡”就是简单投资,只买绩优股
      
         李驰是一个崇尚简单投资的人。他在接受笔者访问时,坦承他在过去两年的熊市中,由于收益率较低,投资理念也曾经动摇过,也一度想在股票的基本面之外,去判断趋势,做一定的波段投资。但是他最终还是发现自己没有这个能力去判断趋势,而且去做择时交易非常累,于是他又回到长期持有绩优股的简单投资哲学。
      
         李驰的简单投资,归纳起来就是买入价值被低估的绩优股,然后长期耐心等待。判断是否价值被低估,李驰主要借用PE、PEG、PB三个指标。他在投资某只股票之前,会进行深入的研究,与上市公司的管理层进行深度交流、评估公司过去、现在和未来主营业务收入等等。此外,李驰注重对国家宏观经济的研究,作为他判断买入卖出时点的重要参考。
      
         正是因为对宏观经济的深入研究,使他坚信未来三十年,中国经济仍是全球经济增长的龙头,而金融业是万业之母,银行保险业会从中国经济的快速增长中获益,仍然是最稳定赚钱的行业。于是他从2008年开始,买入了大量的金融类股票,比如招商银行、兴业银行、交通银行、中国平安等等。
      
         李驰的投资哲学从长期来看一定赚钱
      
         李驰发行的产品和大盘指数有着高度的相关性,大盘涨,产品净值也涨,大盘跌,产品净值也跌。而从一个较长的时期来看,指数一定是会往上涨的,所以李驰能够赚到钱。
      
         从中短期来看,如果大盘处在一个下行市或者震荡市场中,李驰旗下产品的下行风险也是比较大的,其下行捕获率高达75.72%。这是由于他坚持价值投资,坚信自己投资的股票具有长期投资价值,集中持股,没有止损措施,所以在大幅向下的系统性风险中就会遭受较大的损失。此外,李驰偏好大盘蓝筹股,特别是金融股,此类股票在今年的低迷走势,某种程度上更影响了其业绩。
      
         但是,从3-5年的大经济周期来看,“少即多,慢即快,越不繁,越不凡。”的投资思路是一定会赚钱的,因为在一个大经济周期里面,只要判断准确,在一个经济周期的末尾卖出股票,而且在下一个经济周期到来前买入股票,是一定能够赚到大钱的。即使判断没有那么准确,在经济不会负增长的情况下,即使短期内蒙受了一定损失,但从长期来看大盘指数也是一定会往上涨的,而绩优股的上涨幅度则会超越大盘。

 



 



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