财经风云--逆回购利率时隔四年下调 货币政策长短搭配稳流动性

caijing 发布于 2019-11-19 13:22:00

 

逆回购利率时隔四年下调 货币政策长短搭配稳流动性
第一财经日报 作者: 杜川 周艾琳

 


  继月初下调MLF(中期借贷便利)操作利率之后,央行昨日再次“超预期”下调公开市场逆回购利率。

  11月18日,央行公告称,以利率招标方式开展了1800亿元7天期逆回购操作,中标利率为2.5%,较上一期下降5bp(基点)。

  多位市场分析人士表示,逆回购利率下降有利于银行负债成本降低,引导信贷成本下行,同时也是监管层加强逆周期调节的具体体现。市场预期,11月20日新一轮LPR(贷款市场报价利率)报价时,LPR利率大概率将继续下调5bp。

  长短搭配稳流动性预期

  这也是时隔4年多央行首次下调逆回购利率,央行最近一次下调逆回购利率发生在2015年10月27日。

  2018年3月,美联储开启2018年首次加息,中国央行跟随上调逆回购操作利率,从2.5%升至2.55%。进入2019年,美联储多次降息,但央行公开市场操作利率并未同步跟随。

  近期,货币市场利率已整体边际走高。11月15日,隔夜Shibor(上海银行间同业拆借利率)报2.6930%,上涨2.70bp;7天Shibor报2.7370%,上涨5.50bp;DR001(银存间隔夜质押式回购)加权平均价报2.7784%,DR007加权平均价报3.0148%。

  东方金诚首席宏观分析师王青表示,此次7天期逆回购利率下调,有望扭转此前4个月货币市场利率整体边际走高,且8月和10月的DR007平均利率水平已高于上年同期的状况,意味着从11月开始,“宽货币”势头有望恢复。

  央行11月16日发布的《2019年第三季度中国货币政策执行报告》尽管强调坚决不搞“大水漫灌”,警惕通胀预期发散,但同时也强调经济下行压力持续加大,不再提“把好货币供给总闸门”,并将之前的“适时适度进行逆周期调节”表述调整为“加强逆周期调节”。这也为下一步维持稳健略宽松的货币政策留下空间。

  11月5日,央行在续作MLF的同时,MLF利率由3.3%下调至3.25%。11月15日,央行在当日无MLF到期情况下开展MLF操作2000亿元,中标利率持平于3.25%。

  民生银行(600016,股吧)首席研究员温彬表示,11月已开展了6000亿元MLF操作,叠加18日的1800亿元7天期逆回购操作,反映央行继续通过“OMO(公开市场操作)+MLF”的政策工具组合,长短搭配,确保流动性合理充裕,稳定流动性预期。

  “根据近几年的经验,央行政策利率一般都是联动调节,没有单独调节MLF利率而不调节OMO利率的现象。对于银行,下调利率有利于降低平均边际资金成本,特别是对于银行间市场资金融入量较大、民企信贷占比较高的中小银行,货币市场利率下行有利于降低其负债端成本。”民生证券首席宏观分析师解运亮对记者表示。

  光大证券(601788,股吧)固收研究团队认为,相较于公开市场逆回购等短期资金供给而言,MLF和TMLF(定向中期借贷便利)对于信贷市场的传导作用更为直接、高效。央行会继续坚持实施稳健的货币政策并适时预调微调,及时运用OMO、MLF、TMLF、降准等方式向市场提供流动性,且于12月再度降准的概率较大。

  铺路本月LPR利率下行

  随着MLF利率和逆回购利率的先后下调,各界预计,本周三(11月20日)LPR报价利率有望下行。

  “11月20日LPR报价非常关键,它将明确MLF利率和LPR利率之间的传导机制。”温彬表示,鉴于1年期MLF利率已下调5bp至3.25%,预计1年期LPR将同步下调5bp至4.15%。

  “央行下调MLF利率和OMO利率,可以充分引导LPR利率下行,推动降低实体企业融资成本。另一方面,下调OMO利率的时点在三季度货币政策执行报告前后比较好,这样可以和货币政策执行报告起到相互配合的作用。”解运亮表示。

  王青认为,降低逆回购利率一方面将降低金融机构平均边际资金成本,推动最新一期LPR报价恢复下行态势,进而降低企业实际贷款利率;另一方面,这也是在当前宏观经济下行压力较大背景下,监管层释放出清晰的逆周期政策调节力度加大的信号,将有助于稳定市场信心和四季度宏观经济运行。

  债市仍以区间震荡为主

  受到逆回购利率略为意外下调的影响,18日,沪指低开高走突破2900点,券商等金融板块拉升。截至收盘,沪指报2909.20点,涨幅0.62%;深成指、创业板指也都有所上涨。

  相比之下,消息对债市的影响更大。10年期国债收益率当日下行0.5bp,报3.228%。

  “相当于调低了利率走廊的下限,是政策性微调,控制释放量,降低融资成本,债市反应较强,但预计此后仍然会以区间震荡为主。”中航信托债券投资经理朱伟林对第一财经记者表示。

  同日,DR001加权平均价下行0.67bp至2.7015%,DR007加权平均价下行3.93bp至2.7418%,Shibor涨跌互现,其中7天期Shibor下行0.90bp。资金面压力有所缓解。10年期国债期货主力T1912上涨0.41%。

  10月以来,债市悲观情绪一度弥漫,10年期国债收益率从8月接近3%的最低点一路攀升至3.4%附近,此前央行的十足定力也使得债券交易员开始做空债市。

  而随着MLF、OMO利率的调降,债市悲观情绪有所缓解。

  “部分银行理财配置盘有资金配置的需求,因此对于利率债仍然是保持越跌越买的观点,就通胀而言,虽然的确制约了部分央行政策空间,但主要关注的还是核心通胀。”某股份行资管人士对记者表示。

  不过,多位债市交易员认为,鉴于后续央行难以大幅放松货币政策,且地方政府债的后续发行可能造成挤出效应,目前仍对债市持谨慎观望的态度。

 



 

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