财经风云--失控的阿根廷比索:5月以来累计跌幅已超15%

caijing 发布于 2018-5-16 15:11:00

 

失控的阿根廷比索:5月以来累计跌幅已超15%
 21世纪经济报道  和佳

  编者按

  当地时间5月14日,阿根廷比索兑美元狂泻超过7%,再创纪录低位。5月以来,阿根廷比索累计跌幅已经超过15%。而在此前的5月11日,阿根廷央行花了10亿美元来购买比索。至此,该央行在6天时间里已经花了50亿美元干预汇市,这相当于阿根廷外汇储备的10%。如果阿根廷央行没能成功将约300亿美元的短期债券展期,阿根廷比索本周可能面临失控的风险。阿根廷目前的危局,美元近期的走强“功不可没”,同时也是经济结构缺陷、政策失误累积使然。本期“世界经济观察”,我们将解码阿根廷危局,并探析其突围之路。(赵海建)

  导读

  阿根廷至今都未能找到一个可持续的经济增长路径。在全球大宗商品上行时,阿根廷享受了全球宏观经济的红利,而一旦红利退潮,缺乏内在增长机制的阿根廷就立刻陷入被动局面。

  对于一个严重依赖外国资本、在货币问题上声誉不佳的国家而言,阿根廷比索的断崖式下跌是一个颇为棘手的难题。今年以来比索兑美元汇率下跌超过40%。在过去两周内,尽管阿根廷中央银行已将利率提高至40%,动用50亿美元外储干预汇市,却仍未能阻止阿根廷比索的跌势。

  5月14日,阿根廷比索跌超7%,创下纪录低位,兑美元汇率跌至1∶25。而民间恐慌情绪也在不断蔓延,21世纪经济报道记者了解到,阿根廷私人换汇的汇率已超过1∶27。货币贬值令阿根廷再次陷入通货膨胀的恶性循环。

  接下来该如何应对不断贬值的货币?继续抛售外储还是加息?IMF值得依靠吗?阿根廷总统马克里(Mauricio Macri)似乎陷入前所未有的两难境地。无论如何选择,都将付出高昂的经济和政治代价。

  政策失误埋下祸根

  2018年,担任G20轮值主席国的阿根廷麻烦不断。4月24日,随着10年期美国国债收益率升至3%以上,资本加速撤离新兴市场,引发阿根廷比索暴跌。为抑制比索贬值,阿根廷央行连续加息三次,将阿根廷基准利率上调至40%,上调累计达1275个基点。6天内,阿根廷央行在外汇市场抛售50亿美元进行外汇干预。

  穆迪在报告中指出,阿根廷比索的下跌反映了市场对阿根廷资产风险上升的认知。该国一直依靠股市和债市筹得的资金,弥补不断增长的经常账户赤字。

  可以说,今年年初政府一连串的政策失误为危机埋下祸根。2017年底,阿根廷央行将2018年的通胀目标从12%放松至15%,随后下调了利率。这令央行的独立性受到质疑,政府似乎又在玩起以“印钞”干预经济的游戏。这一迹象不仅令货币政策的可信度大打折扣,也使投资者对通胀和财政赤字失控的担忧加剧。

  目前,阿根廷正向国际货币基金组织(IMF)申请救助,以应对金融市场波动。5月14日,IMF发言人表示,IMF正与阿根廷当局讨论援助计划,共同目标是尽快完成讨论。针对阿根廷事宜,IMF将于5月18日举行董事会会议。

  阿根廷对IMF的感情是复杂的。很多阿根廷人将这个国家2001年的经济危机归咎于IMF。一些反对党人士也表达了担忧,若以财政紧缩作为条件与IMF达成救助协议,历史悲剧或将重演。近日,民众纷纷走上街头举行反IMF的抗议活动,寻求IMF救助或许将令马克里在选举中付出高昂的政治代价。

  据路透社报道,IMF5月14日表示,救助协议的附加条件将不包括比索的目标汇率,但其他细节尚未公布。

  “其实我们在这边,并没有大家在国内通过媒体看的那么严重。因为近几年阿根廷通货膨胀一直都比较严重,这一次只是短期内冲击比较大。”一位驻阿根廷的中企高管对21世纪经济报道记者称。

  “我们主要是从事产品贸易,在当地不涉及生产,费用都是以美元形式支付给中国总部,所以受比索贬值影响不是太大。但对于在当地施工、产品加工的中资企业来说,成本可能会相应抬高,因为原材料价格会上涨,工人会要求涨工资,企业的日常运营费用也会增加。”他说。

  该中企高管告诉记者,工商银行(601398,股吧)阿根廷分行将于5月18日举行中资企业针对阿根廷经济形势的讨论会。“由于短时间内汇率大幅变动,身边已有部分中资企业吃了亏。比如一些在当地从事土建的施工单位,和一些从事农产品(000061,股吧)、畜牧业的企业,他们按通常的汇率变化规律签订合同,当前发生汇率波动会导致他们到手的钱比预期少。风险还在于,阿根廷经济出现波动会影响其国际金融评定指标,对于中企在当地需要融资的项目,不管是贷款还是投保都会带来障碍。”

  “从目前的局势来看,这次汇率下跌应该不会发展成系统性的金融危机。”社科院拉美所经济研究室助理研究员史沛然对21世纪经济报道记者称。“从规模来看,下跌趋势已经缓和,如果IMF同意提供贷款——从目前的情况判断,这是一个大概率事件——那么比索企稳回升的可能性是很大的;从范围来看,南美经济的传导性较强,当前周边国家的汇率相对稳定,这也是一个可以帮助判断的指标。”

  “老干妈”涨价两倍

  早在去年11月开始,阿根廷通货膨胀、财政赤字等各项指标全面恶化,为汇率危机拉响了警报。比索贬值的压力自去年年底以来不断上升。2017年底,阿根廷宣布发行面值为1000比索(当时1美元约合17.2比索)的纸币,这是近30年以来该国发行的最大面值的纸钞。

  去年7月派驻到阿根廷至今,某中资企业负责人对物价上涨的速度体会深刻。“比如打车的费用,去年3月份时起步价约17比索,我去时已涨到21比索,没过一个星期又变成27比索,现在起步价33比索左右。再比如老干妈,一罐老干妈之前50比索,现在已涨到150比索,甚至更贵。”

  她对21世纪经济报道记者称,目前在港区(相当于新兴富人区)租住的100平两居室,每月租金约3000美元。房租若以当地币结算,则要求每三个月或每半年上调15%。“我们对拉美国家的生活成本有一些统计,阿根廷的生活成本是所有国别里最高的。这边的东西都很贵,生活消费大概是北京的三倍。” 尽管目前比索下跌的物价连锁反应还不是特别明显,但预计物价会持续上涨。

  她观察到,阿根廷普通老百姓(603883,股吧)没有存钱的习惯,生活比较安逸,但因为物价上涨,罢工、游行不断。

  阿根廷多年以来一直饱受通胀的困扰。由于多年的货币政策过于宽松,通胀预期居高不下。2008年全球金融危机爆发、2011年大宗商品价格下跌之后,央行进一步将重心放在促增长上,而忽视了“稳定货币”,使得通胀率每年都超过20%。阿根廷比索也一路走跌,2001年1∶1的对美元汇率,到2017年底已跌至1∶17.2。

  历史上阿根廷的高通胀率仍留在民众的记忆中。哈佛大学教授、美国总统经济顾问委员会前主席Martin Feldstein曾指出,在1975年到1990年的15年中,阿根廷年通胀率高达300%,这意味着平均每过几个月物价水平就要翻番。1989年,物价上涨年率暴增至1000%。这不仅打击了老百姓按揭买房、企业借款、承保的意愿,也使阿根廷投资十分低迷,这拖累了生产率和增长。拥有金融资产的阿根廷人都将钱投到了美国。

  而债务危机始终是高悬在这个国度的达摩克利斯之剑。历史上,阿根廷曾多次爆发债务危机。

  经济总量曾居世界前十名的阿根廷,曾在1980年代因债务危机陷入衰退。受东南亚金融危机和巴西金融动荡冲击,阿根廷经济滑坡,外债压力加剧,财政与金融崩溃,最终于2001年底爆发严重经济危机。

  阿根廷在债务问题上一直声誉不佳。在过去200年里,阿根廷曾八次违约,包括2001年历史上最大的主权债务违约。长达十五年的时间里,它基本被国际资本市场拒之门外。“秃鹫基金”债务纠纷的解决,使阿根廷在去年成功发行了165亿美元“百年债券”,借此重返国际金融市场。

  危机就在眼前。摩根大通提醒,如果下周阿根廷央行无法为即将到期的300亿美元短期债券重筹资金,比索可能会面临“失控”。彭博报道称,阿根廷央行定于当地时间5月15日拍卖Lebac债券筹集资金。

  据阿根廷国家统计局统计,2017年阿根廷向海外支付资本利息159.06亿美元,外债规模为2329.52亿美元,同比增长28.5%。美元升值将使偿还债务变得更加高昂。

  “阿根廷政府今年开始决定不举外债,很多公共基础设施招标都是PPP模式,希望自己来投资,但推进也很慢。目前公共招标还很少,我们能够参与的有限。”上述中企人士对21世纪经济报道记者称。

  增长前景蒙上阴影

  “我们预计一直到年底,该国利率都将维持在40%,并且只要有任何变动,阿根廷央行很可能会再次加息。”凯投宏观(Capital Economics)拉美经济学家Edward Glossop称,紧急加息将对阿根廷信贷、消费和投资构成压力。

  没有一个经济体能够长期承受40%的利率,而抛售外储也会令投资者嗅到风险、形成预期,IMF协议可能附加的苛刻条件,为阿根廷增长前景蒙上阴影。这意味着,阿根廷总统马克里(Mauricio Macri)的经济改革计划难度将空前加大,此前设定的经济增长目标恐怕很难实现。

  马克里被视为带领这个国家走上“光明大道”的人 。2015年末就任时,他接手的是左派执政12年留下的烂摊子:高通胀、失业率高企、巨额财政赤字。他大刀阔斧地推行经济改革,放宽资本和外汇管制、削减政府开支、放宽贸易限制。

  然而凯投宏观(Capital Economics)报告指出,马克里领导的财政整顿进度十分缓慢,当前财政政策仍然过于宽松,巨额财政赤字亟待缩小。当前,贸易赤字和财政赤字并存使阿根廷经济较为脆弱。

  上述受访中企人士对21世纪经济报道记者称,阿根廷的福利支出依然非常高,政府相当大一部分财政收入用于各项补贴。“以铁路为例,去年米特雷线全程票价格仅为8比索,而政府需要为每张票补贴56比索。”

  阿根廷曾是高度自由竞争的市场,然而实行进口替代之后,该国失去了在国际市场的竞争力。史沛然对21世纪经济报道记者表示,马克里政府的改革方向,就是希望阿根廷能够重新回到国际市场中。但是国际环境一直在变化,国际市场的规范性也在不断提高。对于相对封闭以及因为违约受到国际市场处罚而封闭多年的阿根廷来说,现在的改革就仿佛幼儿入大海,十分艰难。

  在她看来,经济危机的最大根源在于阿根廷经济基础薄弱,一旦风吹草动,市场信心就会迅速溃败。这也给经济带来了挑战——阿根廷至今都未能找到一个可持续的经济增长路径。在全球大宗商品上行时,阿根廷享受了全球宏观经济的红利,而一旦红利退潮,缺乏内在增长机制的阿根廷就立刻陷入被动局面。

 



 



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