财经风云--高盛:贸易战这么危险,美股为什么不慌?

caijing 发布于 2018-3-12 17:19:00

 

高盛:贸易战这么危险,美股为什么不慌?

 

摘要:高盛首席股票策略师指出,虽然特朗普关税本身对美国企业整体利润的影响有限,然而一旦“冲突”升级他国采取报复性措施,美国金属制品、奢侈消费品和农产品都将面临昔日伙伴的巨额关税,两败俱伤“无人生还”。
美欧日经济贸易代表于上周六(3月10日)齐聚布鲁塞尔,然而第一回合的激烈辩论,并未就钢铝关税豁免事项达成结果,谈判本周还将继续。

特朗普上周签署的钢铝关税将于3月23日生效,并把是否豁免加墨作为重谈北美贸易协定 (NAFTA) 的砝码。不论与美国是“敌”是“友”,一面怒骂特朗普关税是“愚蠢的错误”,一面忙不迭地寻求豁免的“特殊待遇”,已经成了世界各国的“众生相”。

但面对山雨欲来的贸易战,市场却异乎寻常的平静。不仅2月初的闪崩已成过眼云烟,上周五(3月9日)美国非农就业人数大超预期、猛增逾31万之后,美股道指收涨逾400点,纳指结束过去六周盘整收涨创历史新高。

这样的怪象令高盛非常困惑,高盛首席股票策略师David Kostin如此问道:贸易战这么危险,美股为什么不“吓跌”?

特朗普关税本身对美国企业整体利润的影响有限

从基本面入手,首先高盛重申,这些关税措施对美国总体经济和行业盈利增长的(负面)影响微乎其微。事实上,钢铁和铝行业在美国全国就业人数中所占比例仅为0.1%,在工业产值中仅占1%。

Kostin指出,

这些大宗商品输入仅相当于美国私人工业总产出(如营收等指标)的1%;这意味着钢铁和铝输入成本的显著提高,对美国企业整体利润的影响有限。
但即便如此,高盛还是再次警告,包括汽车和机械制造业在内的钢铝下游用户,可能面临来自国内原材料价格上涨对利润率造成压力。

一般来说,由于关税等其他原因,材料密集型且利润率稀薄的行业,面临大宗商品成本上涨的风险也越大。但如此一来,除了金工、汽车、木工、造纸和机械制造业,特朗普关税对大部分美国本土产业的影响其实如隔靴挠痒。


真正的危险:他国的下一步报复措施

既然到目前为止,特朗普的贸易保护措施直接威胁到美国经济的可能性极低,那么真正的危险是什么?

Kostin指出,对企业盈利和股票估值的更大威胁,来源于贸易冲突升级招致他国采取报复措施的潜在可能。

我司的经济学家们认为,[特朗普关税]很可能招致美国贸易伙伴的报复,尤其是针对美国金属制品,奢侈消费品和农产品开征关税。

我们的大宗商品分析师强调,大豆出口特别容易受到来自中国的报复。此外,针对知识产权的商务部301调查即将发布,可能会导致与中国的进一步冲突,并危及美国企业在中国的销售和供应链。
然而在这样的危局之下,美股投资者们对于贸易战的来临似乎仍当作耳边风,他们笃信即便潜在的贸易战争全面爆发,风险资产也不会受到威胁。高盛就此点评道,

虽然在钢铝关税提案公布后,部分上市公司的股票价格业已出现波动。过去两周中,我们的分析师提请注意的受钢铝关税影响较大的公司,股价表现确实受到了打击,落后于同行业表现逾300bp;

而农产品公司、奢侈消费品公司和依赖进口元器件的数字新媒体公司,其股价表现均未显露出任何市场担忧的迹象。
更奇怪的是,近几周中海外销售额最大、并拥有对欧洲和中国特定风险敞口的美国上市公司的股价表现,居然跑赢标普500指数的涨幅。Kostin指出,这就好像是市场在“奖励”那些身处贸易战场第一线的公司一样,并对此深表担忧。

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),编辑张一苇。

 



 



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