财经风云--左手乐视、右手万达:独家解密孙宏斌“买买买”背后的方法论

caijing 发布于 2017-7-13 19:27:00

 

左手乐视、右手万达:独家解密孙宏斌“买买买”背后的方法论

 

摘要: 老孙的“胃口”之大,速度之快,超出许多人的想象。据全天候科技统计,在2017年的前191天里,孙宏斌已在并购这条路上花掉了978.66亿元,加上2016年的13起并购,累计金额超过1300亿元。
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作者| 全天候科技 舒虹
编辑| 全天候科技 张斐斐

一位房地产商,成了今年投资界最炙手可热的人物。

正当人们讨论孙宏斌是否将执掌乐视时,这位出手快、准、狠的“白武士”又拿出632亿接盘了万达旗下近八成的商业地产项目,创下国内房地产市场规模最大并购记录。

老孙的“胃口”之大,超出许多人的想象。据全天候科技统计,在2017年的前191天里,孙宏斌已在并购这条路上花掉了978.66亿元,加上2016年的13起并购,累计金额超过1300亿元。

而截至7月12日,融创中国的市值不过655亿港元(折合约569亿元人民币)。

入股乐视、收购万达,孙宏斌展现出不同的投资逻辑。“买万达是地产增量,买乐视考虑的是融创未来的布局。”一位熟悉融创的分析人士告诉全天候科技。

“送走种子轮、天使轮和IPO轮后,迎来了孙宏斌轮”——近日频繁刷屏的“孙宏斌轮”背后,值得思考的问题是,融创近年以高负债频繁收并购,其选择资产的逻辑是什么?孙宏斌多次充当“白武士”抄底,究竟是捡了大便宜,还是攒了烫手山芋呢?

有钱买万达,没钱救乐视?
7月10日,融创中国和万达双双宣布,融创以631.7亿元收购万达旗下资产,其中295.75亿元收入万达13个文旅项目的91%股权,以335.95亿元收购万达旗下76间酒店。

换言之,孙宏斌以近乎632亿元接管了万达的文旅产业。

7月11日、12日,万达部分文旅城注册资本增加,合肥万达城注册资本由5亿元再次变更为20亿元,重庆公司由5亿元增加至30亿元。业内称,此举或为融创收购铺路。

 

2017年7月10日,融创与万达双双宣布,孙宏斌以近632亿元的价格收购王健林旗下万达文旅地产。

与此同时,孙宏斌投资的乐视正陷入前所未有的危机。今年3月的业绩说明会上,孙宏斌曾反复对投资者保证,不会加大对乐视的投资。两桩买卖,背后是不同的投资逻辑。

全天候科技梳理孙宏斌近年的投资履历发现,收购地产公司股权及项目一直是融创最主要的收购方向,其中地产项目收购规模约占八成,另一个方向是上市及关联公司、和拟上市公司的股权投资。

目前,融创持有地产公司金科股份25%的股权;在乐视体系中,分别持有乐视网、乐视致新和乐视影业8.61%、33.5%和21%的股份;于2017年1月入股房产中介机构链家获得6.25%的股权。

实际上,买万达是对融创已有地产业务的延伸。中原地产首席分析师张大伟指出,融创过去单一侧重中高端住宅市场,这种情况下,介入酒店及文化旅游地产市场,有利于企业的业务开拓。

而投资乐视则是新兴市场,是融创分摊风险的行为。

孙宏斌曾公开表示,融创投资的方向有四个,包括增量市场、金融平台、资源性行业、大娱乐大健康产业。此前投资的链家属于增量市场,乐视则是大娱乐产业,而收购万达的酒店文旅资产也会带来消费升级。

但孙同时强调,“我(投资乐视)就是做生意,亏了就亏了,不会无限制投资”,“因为对影视也不懂,不会介入乐视的管理,只是会派财务过去,管好乐视的账,不让收到的钱再在各个平台上到处流动”。

 

2017年1月15日,乐视举行乐视&融创战略投资暨合作发布会。1月13日晚间,乐视网公告称,乐视获得包括融创中国在内的168亿元战略投资,其中融创中国向乐视投资150亿元,乐然投资和华夏人寿合计向乐视投资18亿元,总计约168亿元。

孙氏并购方法论:七天决定一笔交易
孙宏斌曾对全天候科技作者讲述自己的投资逻辑:买对地方、买对时间,多借一点可以穿越周期的钱。

孙宏斌说,危机中的公司一般有两种,一种是现金流没问题,价值有问题,转着转着转出一个窟窿;一种是价值没问题,现金流有问题,活不下去。融创收购的公司基本属于后者。

“他的决策速度非常快,能够在一个星期之内完成一笔二手项目交易。”一名融创离职员工这样评价孙宏斌。

据公开报道,融创与乐视的交易从接触到谈判敲定只用了36天,孙宏斌与贾跃亭长谈之后,3天之内就带着团队进驻了乐视。目前尚不得知融创与万达的接触始于何时,但从6月底万达传出资金链紧张到7月10日发布并购消息,孙宏斌只用了18天。

作为“高周转”爱好者,孙宏斌毫不吝惜对下属城市公司的授权。在房地产企业赖以生存的土地上,一块地拿不拿、多少钱拿,授权范围内由分公司自己定。一旦土地到手,他只有一个要求——快速销售、闪电回款、火速开工。

“他的逻辑是:什么事都上报,怎么快得起来?”上述熟悉融创的分析人士表示。

 

被称为“接盘侠”的孙宏斌的一个特点就是,快!

老孙的“并购”魔咒
上一次,舆论对孙宏斌如此大的关注还是2014年时的绿城收购风波,之后到2015年,孙宏斌的并购之路都走得并不顺畅。

2014年,位于杭州的房地产公司绿城资金链断裂,融创以62亿元发起收购,100天后最终铩羽而归。这场收购以绿城掌门人宋卫平的“反悔”而告终。

在2015年5月和2016年1月,融创对佳兆业和雨润集团的收购也相继宣告失败。

据麦肯锡公司统计,全球61%的并购是以失败告终的,其中70%是由于“婚后不幸福”导致的。看来,孙宏斌也未能免于这样的“并购魔咒”。

 

2014年05月23日,绿城中国和融创中国在杭州举行发布会,宣布股权变更事宜。之后,宋卫平大呼卖错了,最终这笔交易告吹。

几次失败的并购对融创造成了一定影响。孙宏斌说,“相较于前几年的业绩,整个2015年融创中国是在原地踏步的”,这几起重大并购案花费了融创中国大部分资源,其中包括资金和一半的团队管理力量。然而,绿城们的“不地道”,让孙宏斌获得了良好的业界口碑。

在后来的多个场合,孙宏斌曾公开为自己的并购生意吆喝:如果你的现金流有问题,但公司有价值,我们是市场公认的最好的合作伙伴。“第一,价格好谈,我们要的就是市场价,不占你的便宜;第二,买完不想要还可以退;第三,有时候不是全卖,50%、60%或者70%,你还是股东”。

一位业内人士这样调侃说,孙宏斌是中国地产圈唯一学会了互联网思维精髓的——别说“七天无理由退货”,就算收购后过了20个七天,老孙依然可以“包退”。

有困难,找老孙。2016年以来,融创像一架吞并机器一样高速运转:莱蒙国际、中渝置地、融科智地、金科地产等被其接连拿下,甚至恒大的青岛嘉凯城都被收入囊中。

孙宏斌:“我不是一个激进的人”
“没有采访的必要了,我想说的刚刚会上已经都讲了,(采访)不会有任何差别。”孙宏斌一边整理手中的公文包,一边向助理使了一个“我马上过来”的眼神,顺手递过来一张名片。

2016年11月,在北京一场财经论坛的后台,孙宏斌婉拒了全天候作者的采访邀约。彼时,中国房地产正因密集的政府调控进入下滑通道。孙宏斌在会上直言不讳的说:“对于本次调控的严峻程度,很多地产商预计不足。”

和一般的商业巨头不同,他愿意花大幅时间交流,即使随行人员催促也不会轻易中断。他非常愿意和人沟通,且沟通能力很强。看到机会,哪怕是火中取栗也在所不惜,这是他的性格使然。

从联想培养的“接班人”到身陷囹圄,从12.8亿元贱卖顺驰到借融创翻身并四闯IPO,孙宏斌是中国企业界少有的两次跌到又东山再起者。

 


孙宏斌在2015年前还较为频繁地发过微博,之后更新速度就变为一年1、2条了。

在顺驰身上,孙宏斌吃过冒进和资金链断裂的亏。“每次孙总讲话,都会强调公司的现金流、负债率情况”,一位香港投行分析师认为,“投资者看好孙宏斌,理由是他已栽过一次,定会加倍注意风险,相同的坑不会再跳”。

不可否认的是,孙宏斌正在加速前行,试图打造一个全新的融创。2010年赴港上市之初,融创中国全年的销售额仅有83.34亿元。2016年底,这一数据变为1506亿元,6年间大涨17倍。7月5日,融创中国公布半年销售业绩,上半年实现合同销售金额1118.4亿元,完成2100亿元年度目标的53%。

在为数不多的公开微博中,孙宏斌曾声称自己不是一个激进的人,厌恶风险,自己开车很慢,不允许司机开快车,过马路一定等人行道绿灯;之所以被认为激进是因为没想好的事坚决不干,想好的事就坚决果敢的去干。

“朋友说人有不知死和不怕死之分,我应该是不怕死的。”在2013年的一条微博中,他这样写道。

 

 



 



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